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 本刊论文 |
| 对我国石油企业海外项目融资模式的相关思考 |
| 作者：夏春燕 时间：2016/09/24 点击：569 |
近些年来，在我国经济迅猛增长，对石油需求量不断增加的背景下，石油企业纷纷加快了国际投资的步伐，在海外收购与开拓了大量的石油项目。在石油企业海外项目开发高速扩张的过程中，融资成为制约项目发展的重要因素，尤其是海外项目融资渠道、融资成本、融资结构以及融资风险等问题不仅影响着海外油气合作项目的经济效益与现金流，甚至成为决定项目能否顺利实施并取得成功的关键因素之一。在当前中国油气企业走出去的背景下，如何结合我国石油企业自身的状况，建立高效稳定的项目融资机制，对降低海外项目融资成本与规避风险具有重要的现实意义。
一、石油企业海外项目融资模式影响因素分析
1. 融资诱因分析
（1）绿地投资
绿地投资是指设立新企业的投资方式，主要是指跨国公司等投资主体在投资国境内成立新企业。绿地投资是石油企业在资源国进行投资的主要合作方式，与跨国并购方式相比，其在资源国取得区块时资金投入并不大，主要包括勘探权获取费用、中介咨询费用、签字费、谈判费等。然而，一旦进入勘探阶段之后，由于很多国家都会在合同中规定最低投资额与义务工作量等，无论企业财务状况如何都要进行最低限度的资金投入，企业在区块获得之后就要尽快的对融资方案进行分析设计。
（2）跨国并购
跨国并购是指石油企业通过对石油资源国现有企业股权的收购等方式来取得控制权，进而从事油气项目的开发。跨国并购这种方式一般不会增加企业新投资，并能够大大缩短周期，从而获取更快的投资效果。然而，跨国并购一次性投入的资金巨大，例如，2005年中石油以41.8亿美元收购了哈萨克斯坦石油公司，2013年中海油以总对价约151亿美元的资金完成收购了加拿大尼克森石油公司。跨国并购所需资金量巨大，在行动之前石油企业需要严格评估自身的融资能力，并制定相当完备的融资计划与方案，加强与金融机构的合作。
（3）油气贸易、油气勘探与开发
我国石油企业在与国际大的石油公司进行油气贸易时，为取得稳定的油气供应，需要签订长期油气合作协议。而国外油气公司为了获得资金往往会与我国石油企业采用预付款的方式签订油气贸易合同，大额的预付款需要采用借款等融资手段。
在产品分成合同模式下，我国石油企业就合作开采资源国石油、天然气订立合同，约定由我国石油企业进行投资勘探，承担全部勘探风险，发现商业性油气田后与资源国进行投资合作开发。我国油气企业负责开发和生产作业，从生产的石油和天然气中回收投资和费用，可以将应分得的油气产品运往国外进行销售。因为该合作模式投资风险大，需要自筹资金、自担风险。
2. 融资风险分析
（1）储量风险
对于油气资源项目而言，储量风险是面临的核心风险之一。石油企业在投资前获得的储量信息一般都是初探阶段取得的预估值，在油气资源详细勘探开发之前存在较大的评估风险，因此提供融资的各方也会充分考虑该风险。因此，石油企业在进行海外项目融资前，一定要对所开发区块的潜在储量进行全面深入的考察和分析，做好各种储量预测方案，并制定相应的风险应对措施。
（2）项目建设与经营风险
油气企业海外项目的建设与经营存在很多不确定性，主要包括资本支出超预算、机器设备无法按时交货、项目设计遇到较大变更以及遭遇技术瓶颈等。因此，油气企业在进行项目开发前，一定要做好详尽客观的可行性研究，选择具有丰富项目管理经验的专业人士参与油气项目的建设与经营。对于可能遇到的项目建设与经营风险事先进行评估，并制定替代方案。
（3）市场风险
市场风险是石油企业海外项目所面临的特定风险之一，由于海外项目的销售模式与国内存在差异，其价格水平也是完全依照国际石油价格为标准。近些年来，受到国际政治局势以及金融危机等因素的影响，国际油价经常会在短期内出现较大波动，这使得石油企业海外项目面临很大的市场风险。因此，石油企业在进行海外项目融资前，要对面临的市场风险进行充分评估，做好科学预测，确保风险可控。
（4）国际政治与经济风险
石油作为重要的战略性能源，其开采、生产、销售受到国际政治经济局势的影响非常明显，一旦国际政治经济局势出现动荡，会给石油企业的海外项目开发包括融资产生不利影响。例如，2014年7月的乌克兰坠机事件发生之后，美国等西方国家开始对俄罗斯实施新一轮的经济制裁，其中包括俄罗斯与美国埃克森美孚石油公司合作的北极油气田开发项目。美国禁止俄罗斯石油公司从美国银行获得长期贷款，这基本上切断了俄罗斯石油公司未来在美国的融资渠道，使得北极油气田勘探、开发、生产项目遭遇严重阻碍，使项目融资风险与融资成本大幅提高，势必导致项目实施与项目收益受到重大影响。
二、石油企业海外项目融资模式中存在的问题
1. 海外项目融资方式比较单一
由于石油企业海外油气项目投资技术复杂，投资周期长，因此相对于国内项目而言风险非常大，因此在融资方式的选择上更多的会考虑风险因素。我国石油企业海外融资模式选择仍然存在方式单一、风险集中、筹款还款方式比较僵化等问题，一旦遇到国际经济政治局势的突然动荡，项目很可能因为融资方式选择的不合理导致出现现金流短缺，给项目的进一步实施带来障碍。目前我国石油企业融资方式主要有银行贷款、平行贷款、发行债券以及股权融资等几种方式。然而，海外项目的融资涉及到汇率、利率波动等多方面因素，我国大多数石油企业缺乏运用先进金融衍生工具的能力，融资方式比较单一，在融资过程中会面临较大的汇率和利率风险，规避两种风险的能力较弱。
2. 国际资金管理水平不高
资金管理模式也是海外项目融资模式中的重要组成部分。目前，我国石油企业的海外融资项目的资金管理水平不高，导致项目资金使用效率低下，资金配置不合理。一些石油企业的海外项目仍然实施的是条状管理，各个项目各自为政，资金独立核算，导致企业集团内部存在比较严重的资金沉淀现象，影响了企业集团的整体战略发展。另外，海外项目的资金管理更为复杂，资金的流通涉及到国际间资金管制以及外汇管理规定，给石油企业资金统一管理造成了较大障碍。石油企业需要进一步加强向国际大型石油企业的学习，逐步建立完善的国际资金管理中心。
3. 缺乏具有国际化视野的石油财务人员
财务人员是海外项目融资管理中非常核心的要素，海外项目的融资涉及到的因素非常复杂，需要财务人员具备会计、财税、金融、法律等综合知识，还要对油气资源国的宗教文化与风俗习惯等有一定了解，这对财务人员的要求非常高。目前，我国石油企业缺乏具有丰富经验、能够胜任国际化经营管理与资金运作的财务人员，主要表现在：缺乏能够运用外语对财务事项进行熟练处理的财务人员；缺乏综合掌握并能熟练应用资源国油气法律法规、财税政策、金融制度的财会人员；缺乏既熟练掌握财会技能又对油气项目管理运作较为熟悉的财会人员。
三、优化石油企业海外融资模式的对策建议
1. 选择具有国际影响力的大型油气企业合作项目，提高抵御风险的综合能力
我国石油企业在选择海外项目投资时，一定要对油气田所处的区块进行详尽的调查，尽量选择政治经济局势稳定，国家制度健全的区块，与具有国际影响力的大型油气企业合作，从而提高抵御风险的综合能力。首先，大型油气企业合作项目一般位于政治局势较稳定的区域，油气开采区块比较成熟，具备丰富的地质资料，储量风险比较小，一般在项目开采初期就能形成稳定的现金流，项目可选择的融资以方式也因此比较多，融资成本比较低。另外，要尽量选择与大型的油气企业合作项目。大型的油气企业资金实力雄厚，具备丰富的海外项目投资经验，技术成熟，人才众多，且与各国政府有着密切的联系，选择与大型石油企业合作，能够提高抵御风险的综合能力，提高海外投资效率。
2. 充分参与融资决策体系
石油企业要将融资决策作为企业经营发展战略的重要部分，要充分参与融资决策，在进行融资前要对企业面临的现实因素以及未来因素等进行全面的分析。融资会通过各种方式对企业进行全面深入的影响，包括公司治理结构、税收负担、利润分配等等；其次，石油企业要强化融资决策的约束机制，在融资模式的选择过程中应该充分吸取各利益相关方的意见，例如投资者、金融机构、母公司的意见，从而形成对融资决策的约束机制；另外，在海外项目融资模式选择时要对企业面临的内外部环境进行分析，内部环境包括企业管理水平、财务状况以及经营发展战略，外部环境主要包括国际经济环境、金融环境、政治环境等。
3. 建立融资风险应急预案
石油企业要建立融资风险应急预案，对融资过程中可能会发生的风险进行预测分析，并制定相应的紧急应对方案，从而提高风险抵抗能力。首先，石油企业要充分认识到项目投资的政治风险，并对风险进行预测分析。企业要加强与项目所在国的沟通与交流，尤其要加强与利益相关方的经济利益联系，并采取投保的方式来降低风险；其次，石油企业要对汇率风险进行防范。海外项目融资过程中不可避免的会遇到汇率波动等情况，一旦汇率波动过大，会给企业带来较大的汇率风险。企业要加强与国际金融机构的合作与交流，积极采用先进的风险对冲工具来规避风险，例如远期外汇合约，外汇期权合约，外汇掉期等；另外，企业还要对利率风险等执行合理的应急预案。
4. 在融资方案中要充分运用税收筹划思想
税收筹划思想在融资中的运用非常重要，有利于降低企业的税收负担，增加企业利润。首先，石油企业可以采用资本弱化的方式，通过增加债权比例减少股权比例的方式来增加税前扣除额，从而降低企业税负；其次，石油企业要熟练运用转移定价方式。通过在跨国公司内部母, 子公司之间提供劳务、资金借贷、转让技术等活动，将利润从所得税率较高的地区转移到较低的地区，从而降低企业的整体税负；另外，石油企业要巧妙运用国际税收协定，主要指国与国之间签订的避免重复征税的相关协定，从而为企业资金的流动确定合理的通道，选择最有利的公司组织形式，达到节约企业税负的目的。
5. 争取油气资源国对融资项目提供财税支持
石油企业海外项目不仅关系到企业的发展，还关乎到国家的经济发展与能源命脉，各国在国家石油资源开采方面都非常重视，纷纷采用政治、军事、经济等手段来推动本国石油企业的发展。石油企业在进行海外项目融资时，一定要加强与油气资源国政府的联系，游说该国政府为石油企业的融资项目提供财政和税收政策支持。首先，石油企业应该争取油气资源国可以对投资收益进行相关的税收减免，提升项目的经济收益，降低项目的财务风险；其次，石油企业可以与油气资源国政府或者企业、金融机构合作，建立海外石油项目投资基金，为石油企业海外项目投融资提供资金与技术支持。
6. 加强财务专业化、国际化人才队伍建设
石油企业海外项目融资管理工作涉及到金融、财会、法律、语言、石油技术等多方面的专业，需要具备良好综合素质和丰富工作经验的人才。首先，石油企业要不断引入国际化金融人才，尤其要重视引入具备高素质专业化投融资技术与丰富的海外金融工作经验的人才，为企业融资工作奠定良好的基础；其次，石油企业要加强与高校的合作，在高校有针对性的开设石油海外项目管理的相关专业，从而为石油企业输送更多合适的人才；另外，石油企业要加强对现有财务人员的培训，不断提升其语言能力，丰富其财会知识与项目管理知识，提升财务人员的综合素质。 |
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